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10月16日，華菱星馬（600375.SH）公告稱將非公開發行股票的價格由10.55元/股調低為7.35元/股。
公告還稱由于華菱汽車原募投項目“年產3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產，因此不再為此項目募集資金。而華菱星馬于2012年2月22日才宣布要為此“即將建成投產”的項目募資。
此外，受多重不利因素的影響，華菱星馬營業收入和凈利潤大幅下滑，擴產改造項目能否達到預期收益也令人擔憂。
調低定增發行價三成
即將建成投產還募資？
10月16日，華菱星馬公告稱將非公開發行股票的發行價格修改為不低于定價基準日（第五屆董事會第五次會議決議公告日2012年10月16日）前二十個交易日公司股票交易均價的90%，即不低于7.35元/股。公告還稱，本次非公開發行股票的數量不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過136,500萬元；擬用于年產5萬臺重型車發動機項目。
此前，華菱星馬于2012年2月22日首次發布的非公開發行股票預案顯示，華菱星馬原計劃以不低于10.92元/股的發行價格發行不超過18,000萬股（含18,000萬股），募集資金總額不超過197,000萬元，擬用于年產3萬臺重型載貨汽車項目以及年產5萬臺重型車發動機項目。
此后，由于華菱星馬2011年每10股派現3.7元，將發行價格修改為10.55元/股；而此次由于股價下降，華菱星馬再次修改發行價格，在10.55元/股的基礎上降低了約三成，下探為7.35元/股。
此次修訂公告還稱，由于華菱汽車原募投項目“年產3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產，因此華菱星馬對本次非公開發行的募投項目、募集資金總額和發行底價進行調整，將募集資金全部用于年產5萬臺重型車發動機項目。
至此有投資者質疑，股價下降，華菱星馬就降低定增發行價格，那如果股價繼續下降，華菱星馬是否會再次降低發行價？
華菱星馬證代李峰對此回應，公司主要是出于募集資金總額和募投項目調整的考慮對發行價格進行的修改；此后應該不會進行再次修改了。
此外，還有人質疑，既然“年產3萬臺重型載貨汽車項目”即將建成投產，那華菱星馬為何年初還要為此項目募集資金呢？
翻閱此前資料查到，華菱星馬此前收購華菱汽車時曾于公告中提到，華菱汽車于2008年就已將年產3萬輛重型載貨汽車項目備案，于2010年上半年開始建設，項目建設期兩年，總投資11.84 億元，資金來源為申請銀行貸款7.22億元，其余為企業自籌。此外，華菱汽車2009年還收到政府補貼3萬輛重型汽車項目款1.18億元。
由此來看，年產3萬輛重型載貨汽車項目于2012年上半年就應該要建成投產；但華菱星馬并未于2012年2月22日發布的定增預案中提到該項目的建設時間，也未提到該政府補貼。華菱星馬稱擬投入該項目的募集資金為5.9億元，顯然只是要歸還銀行貸款以及置換公司先期投入。
證代李峰對此回應，華菱星馬年產3萬輛重型載貨汽車項目并非于2012年上半年投產，而是于2012年年底建成投產，資金缺口部分是公司通過自籌資金解決的。
市場競爭加劇銷量下滑
項目能否達到預期效益？
華菱星馬稱，產能規模的限制成為制約公司擴大產品銷售、提高市場份額的瓶頸；且由于華菱汽車發展迅速，且前幾年產銷量快速增長，擔心由于產能受限影響公司未來發展，因此開展年產3萬臺重型載貨汽車項目以及5萬臺重型車發動機項目。
華菱星馬還稱，預計年產3萬臺重型載貨汽車項目達產后，年實現營業收入750,000萬元（不含增值稅），實現凈利潤30,610萬元，稅后內部收益率為17.81%，投資回收期為7.57年（所得稅后，含建設期）；預計5萬臺重型車發動機項目達產后，年新增營業收入427,350萬元（不含增值稅），新增凈利潤35,566萬元，稅后內部收益率為18.19%，投資回收期為7.05年（所得稅后，含建設期）。
但實際上，從2011年下半年開始，受歐債危機延續以及國家對房地產限購政策、固定資產等基礎性投資放緩等因素的影響，華菱星馬產品的市場需求減少，市場競爭日趨加劇。
2011年度，華菱星馬實現營業總收入685,369.39萬元，同比下降15.33%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤50,486.28萬元，同比下降29.05%。2012年上半年，華菱星馬實現營業收入237,884.70萬元，同比下降47.11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,089.85萬元，同比下降71.50%。
華菱星馬的重卡業務主要來自華菱汽車。華菱汽車2008年、2009 年、2010年分別實現主營業務收入271,670.85萬元、382,208.59萬元及637,141.70萬元，實現復合增長率53.14%。2008-2010年凈利潤9,197.92萬元、24,602.85萬元、 44,592.79萬元。
但2011年，華菱汽車實現營業收入510,445.26萬元，同比下降近20%，實現凈利潤26,184.27萬元，同比下降41%。2012年上半年，華菱星馬的重卡業務實現營業收入147,172.65萬元，同比下降20.81%，營業利潤率減少了5.75個百分點。
面對市場競爭形勢日趨嚴峻、原材料價格上漲等不利局面。華菱星馬更是將原2012年經營計劃“實現銷售收入80 億元（含稅），實現凈利潤5.5億元”調整為“實現銷售收入50億元（含稅），實現凈利潤3億元”。
而目前華菱汽車生產、銷售并未受到產能制約，若銷量下滑，這些擴能改造項目會否使公司面臨產能過剩而無法消化的風險呢？
證代李峰回應稱，目前的宏觀經濟形勢走弱只是暫時的，從中長期來看還是較好的；相信宏觀經濟會有所好轉，預計明年下半年市場就會回暖。而年產3萬臺重型載貨汽車項目雖然年底建成投產，但明年能否達產還取決于市場情況。
