低迷的重卡市場終于出現回暖跡象，華菱星馬（600375）昨日公告稱今年上半年凈利潤預計同比增長50%以上，主要是公司重卡和專用車產品的銷量增長所致。

　　一位長期跟蹤華菱星馬的券商分析師表示，華菱星馬已現業績拐點，并且公司的長期競爭力仍被市場低估。

華菱重卡

　　預計二季度重卡銷量大幅反彈

　　據中汽協最新公布數據，今年4月，重卡市場迎來了15個月以來的首次增長，同比增幅高達三成。

　　銀河證券分析師楊華超預計，5月重卡銷量將超市場預期，同比增長可達30%以上，環比下滑10%~15%，中西部地區工程類重卡需求旺盛，物流類重卡受低運價壓制，需求一般，但重卡的補庫效應仍在持續。

　　據近期前去華菱星馬實地調研的湘財證券分析師欒釗介紹，華菱星馬今年前4月重卡實現銷量8356輛，同比增長39.7%，其中4月實現銷量2970輛，同比增長96.2%。在整體需求疲弱的情況下，華菱星馬去年二季度開始主動控制產銷節奏，2012年公司銷量下滑41.4%，下滑幅度低于行業平均水平。

　　華菱星馬相關人士表示，今年華菱星馬的庫存處于較低水平，下游需求直接傳導至銷量，在低基數下，預計公司二季度重卡銷量大幅反彈，現在5月份的具體銷售數據沒有統計出來，但業績預計增幅較為理想。

　　數據顯示，華菱星馬2012年上半年凈利潤為1.1億元，每股收益0.27元。根據業績預告，公司今年上半年凈利潤1.66億以上，二季度凈利潤則在1.02億以上，同比增長104%。

　　海通證券研報預計，預計華菱星馬二季度單季的重卡銷量超過8500輛，同比增長109%，環比增長58%。銷量大幅增長帶動利潤率同步提升，業績增速高于收入增速，公司業績拐點明確。

　　加碼重卡發動機項目 擺脫同質化競爭

　　業內人士認為，華菱星馬的長期競爭力仍被市場低估，華菱星馬近期股價的上漲主要體現了短期業績的大幅增長。

　　據悉，華菱星馬的管理水平在前9家重卡企業中處于前列，公司2004年才進入重卡市場，卻發展迅速，相對較好的股權結構和積極的管理層框架下，公司盈利能力遠超同業。

　　據了解，當前的重卡行業相當大部分利潤被發動機攫取，組裝業務的利潤率微薄，同時重卡又是一個規模效應顯著的行業，但華菱星馬在規模小、又無發動機總成的情況下，實現了很好的利潤率。

　　業內認為，當前的重卡行業競爭并不充分，理由是重卡市場主流參與者都是國有企業，因此不難理解為什么公司憑借相對較好的管理水平就在業內取得了出類拔萃的業績。

　　去年10月份，華菱星馬又增發募資13.65億元加碼重卡發動機項目，預計達產后年新增營收42.73億元，新增凈利潤3.55億元。華泰證券分析師姚宏光認為，盡管短期在發動機沒上量的情況下，公司需承擔折舊壓力，但目前發動機行業30%的毛利率水平，可以使公司在較低的量上即可達到盈虧平衡點。跨過盈虧平衡點后，發動機業務具有很強的盈利彈性。

　　從非財務角度看，只有在擁有自產的發動機后，一個重卡公司才真正獲得在用戶中樹立自己差異化品牌形象的能力，擺脫同質化競爭下的低利潤水平，也是公司未來業績增長點之一。

　　此外，華菱星馬近期和富瑞特裝（300228）合作加快LNG汽車、LNG存儲、加氣站等相關產品研發，完善LNG技術平臺，有望借助LNG重卡產品彎道超車。